起首：华尔街见闻

　　高盛对冲基金商量阁下Pasquariello指出，对于9.5万亿好意思元货币市集财富过问股市的远景，1984年以来八次降息周期的资格闪现，好意思联储的宽松周期频繁会激发货币市集的本钱流入，而不是流出，不外，好意思股投资者也不要灰心，高盛展望本年和来岁的企业股票回购额齐将达1万亿好意思元；好意思国利率弧线更笔陡的偏好会强化，这对金融股成心。

　　本周五，大众股市总体涨声一派：A股全线飘红，沪指收涨近3%，创业板指大涨近8%，好意思股两大股宗旨普和说念指势创收盘新高记录。而上周就提醒要“在将来一个月的喧嚣中保握警惕”后，高盛顶级往复员、对冲基金商量阁下Tony Pasquariello又申饬投资者，还没到押下所有筹码All-in的时辰，示意留些风险财富的“弹药”在好意思国大选后滥觞。

　　Pasquariello在本周五的论说中轮廓面前的往复环境：

跟着好意思股连续走高，到本周，标普指数已邻接六周高潮，这是自客岁年底以来最长的连涨周期。值得一提的是，客岁10月于今，标普已高潮1725 个点，即42%的涨幅。 本周，跟着走势的鼓励，咱们看到一些近期的急切方法有所缓解：油价回落，隐含波动率有所缓解。 更准确地说，标普指数本周既资格了高潮，也资格了回撤，它更像是跷跷板，而不是走直线的货运列车，但资金流动显然仍有撑握作用。在这方面，Pasquariello重申，这既是牛市，亦然往复者的市集。 破碎仍然是一个光明而忽闪的主题，面前幕后有好多算作。在Pasquariello看来，最真谛的是周期性股票最近相对于预防性股票的走势（见代码 GSPUCYDE）。 尽管许多贤人东说念主不这样觉得，Pasquariello仍然肯定好意思国消耗者真实认将反击看空言调（零卖销售和好意思国银行的事迹齐解说了这少量）。 在好意思国以外的市集，一些怀猜忌思还是渗透到中国股市往复的叙事中；欧洲股市比拟好意思股仍然处于颓势，因为一些格外引东说念主注宗旨企业盈利不足预期，对泛欧股指斯托克600指数形成了显然影响（惟一令东说念主印象长远的例外是电力限制，见代码GSXEPOWR）。 黄金的走势仍然格出门色，金价本周已涨破 2700 好意思元，Pasquariello称黄金是一种不错得志任何期待的财富，他天然不念念在潜在的需求故事方面挑起争执。 与之形成解析对比的是，如果石油在面前这种地缘政事环境下无法看护买盘，好像在好意思国再通胀主题的布景下无法看护买盘，那么市集就会亮出底牌。 本月好意思元一直处于危急之中，而更平庸的金融环境指数并未收紧，这是功德。

　　Pasquariello提到一些他绝顶热心的要素最近有如下进展：

　　1． 中国

　　本周不雅察两个主要问题：新闻流奈何，资金流奈何。对于前者：策略的计划连续领会，总体上是积极的基调，但莫得带来太大的增量冲击。对于后者，Pasquariello觉得，高盛的特准计议资金流偏向于限度赚钱回吐，因为投契界连续削减往复长度。

　　一言以蔽之，一些疑虑还是悄然渗透市集叙事，部分处于在好意思国大选前裁汰风险洽商。而在上周末中国财政部的新闻发布会后，高盛上调了2024年和2025年的 GDP预期，中国央行本周五又运行启用支握本钱市集的互换便利器具。

　　综合以上发现，Pasquariello，展望到11月5日好意思国大选日，市鸠合出现飘荡，之后所有押注齐可能被取消，是以，他觉得这应该仍然是一个可往复的反弹，但他会限度场合，即期权往复应该接受蚀本有限的神气。

　　2．资金流动/仓位

　　在高盛最近的特准计议步履中，有一件事让Pasquariello印象长远：高盛主经纪交易务（PB）的论说称，好意思股邻接八周被抛售的势头在上周实现，本周连续出现买盘（通过宏不雅产物）。

　　除此以外，一些枢纽的市集参与者——即系统性的投资界和好意思国企业面前齐按兵不动。因此，与沉寂的对冲基金一说念，好意思国散户资金一直是价钱步履的仲裁者（除非出现创伤，不然将在选举后连续出价）。

　　一个附带不雅点：如果在面前基础上反弹，鉴于标普期权面前的gamma动态，作念市商应该追赶更高的价钱。一言以蔽之，在其他条件换取的情况下，资金流的故事仍然偏向于多头。

　　3．大轮动——好像不是

　　从更宏不雅的角度来看，对于9.5亿好意思元货币市集财富过问股市的远景，高盛的好意思国投资组合策略团队作念了一些商量。他们的论断是：没联系张，因为1984年以来八次好意思联储降息周期的历史资格标明，好意思联储的宽松周期频繁会激发货币市集的本钱流入，而不是流出。

　　此外，Pasquariello提醒珍爱，好意思国度庭对现款的资金分拨面前处于历史低位，占比15%。

　　Pasquariello说，如果这些骨子读起来对好意思股有点过于颓败，请不要灰心，高盛展望本年和来岁的企业股票回购额齐将达到1万亿好意思元。

　　4．财报盈利

　　上周摩根大通这类银行给财报季开了一个苍劲的好头，本周的基调显得愈加休戚各半，47%的上市公司超出一个以上模范差，这与弥远平均水平一致，但低于近期趋势。

　　不才周的一系列财报中，Pasquariello觉得，相对自己方位的限制而言，蓝筹科技股三季度的盈利门槛比本年第一和第二季度的门槛要低一些。部分原因是仓位减少，这点在高盛PB数据中很显然，还有部分原因是细密盈利预期裁汰。

　　Pasquariello征引高盛好意思股投资组合策略的策略师Ben Snider计划称，分析师的共鸣数据闪现，三季度的门槛更低，一季度展望蓝筹科技股的每股收益（EPS）同比增长约 40%。二季度的增长预期约为30%，而三季度约为 20%。

　　5．好意思国科技股

　　说到科技股，本周再次出现了一些拉锯战，Pasquariello承认，与小盘股比拟，科技股本周确认欠安。

　　周一，龙头科技股英伟达收盘创历史新高，可而后大众半导体行业股大跌，财报暴雷的ASML成为震中，这是在一些大牌欧洲公司遭遇重创的大布景下发生的。本周四台积电公布的事迹优于预期，且对 AI 的计划向好，英伟达周四反弹，科技股以领会的基调实现本周。

　　6．好意思国利率

　　本周好意思国方面的数据流未几，但再次偏向净适值，主要来自周四公布的初度肯求自在馈遗东说念主数和零卖销售。

　　从更广的视角看，Pasquariello回过火听了上周高盛大众往复策略阁下Josh Schiffrin 参与的对话，觉得除了他们无数倾向于利率升高（鉴于好意思国经济增长苍劲和中国的刺激模范），如果说还有什么绝顶隆起的点，那等于，后端的握续脆弱性（鉴于赤字担忧，这通常会成为市集热心的焦点）。

　　不异，这只会强化对更笔陡利率弧线的偏好——反过来，它也支握遴荐包含这种预期的股票（即对金融股成心，对久期或被视为债券替身的股票不利）。

　　7．好意思国金融股

　　Pasquariello指出，上周，高盛PB论说称，好意思国银行股的需求创整整三年来新高。

　　紧随后来，本周银行业的需求握续存在，已邻接七天被买入。如上所说，更笔陡的好意思国利率弧线应该对好意思国银行股成心（主淌若通过更高的净利息收入（NII）渠说念；正如高盛金融业分析师Ryan Nash 指出的那样，好意思国地区银行通过 NII 获取了约 70% 的收入）。

　　8．波动

　　Pasquariello强调了上周的不雅察发现：当市集创下更高高点时，很少看到标普隐含波动率如斯高（并出现如斯高的买入价偏差）。

　　用John Marshall提供的数字来量化诠释等于：往常 35 年中，当标普创下历史新高时，VIX 平均为 14.9。

　　天然无法精确辞别哪些推动面前价钱和波动率之间的差距，但咱们可能就常见的主题达成一致：政事、地缘政事以及企业盈利。如果要乐不雅地说，那等于，一系列非创伤性遵守将开释部分风险溢价。

　　Pasquariello觉得，以下是本周最好图表入选。它画图了往常 12 个月的盈利增长情况，不错解释，为什么他在洽商好意思国蓝筹科技股基本面的优异确认时，会密切热心这一情况。

　　综合以上分析，Pasquariello觉得主旋律是这样的：

鉴于好意思国经济增长与好意思联储之间固有的友好互相作用，他的基本想法是积极的。 与此同期，风险/答复并不一定意味着面前应该作死马医（尽管往常一个月策略面火力全开，但标普500指数并莫得显表露那么多的上行凸度）。 因此，Pasquariello将坚握握有好意思国重仓股，并保留一些风险单元以备大选后部署。

　　风险辅导及免责要求

　　市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提倡，也未洽商到个别用户零碎的投资标的、财务景色或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否合乎其特定景色。据此投资，遭殃感奋。

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遭殃裁剪：李桐